2021年12月25日中午，中信期货原油分析师桂晨曦博士为中国农大MBA同学们带来了“原油期货价格研究”讲座。桂博士结合原油产业的实际情况讲解了国际原油期货的背景及原理，给同学们带来了一场精彩又生动的期货知识案例课。本次讲座从三大原油期货定价全球基准价格机制出发，全面梳理了原油期货的供需和价格影响研究体系。同时对22年原油价格行情做出展望，深受同学们欢迎。
一、国际原油期货
全球原油市场的供需格局将对原油价格产生深刻影响，从需求来看，美国、欧洲、以及以中国、印度为代表的新兴经济体的经济增速决定着国际原油市场的需求；从供给来看，原油供给趋向政治主导，美国、沙特、俄罗斯“三强鼎立”，控制着全球产国三分之一的原油供给，美国页岩油产量的快速增长将扩大其在全球原油市场中的话语权。短期来看，地缘政治对原油市场的边际影响正在加强，美国、俄罗斯、沙特之间的政治博弈将对油价产生深层次影响，伊核问题、委内瑞拉政治经济局势同样会在短期内对油价产生剧烈波动。另外，原油同样具备一定的金融属性，金融市场的波动也会对原油价格产生一定影响。
二、原油期货研究框架
多重因素共同影响原油价格，供应端主要看欧佩克和美国产量变化。需求端分别考虑原油及成品油需求变化。
库存端分别考虑总量与分布。
三、2022原油行情展望
全球油品需求增幅与经济增速高度相关。全球经济增速2021年上半年达高峰，下半年欧美增速放缓，发展中国家再度进入收缩区域。2022年全球GDP/油品需求预计同比+4.9%/+3.6%;增幅放缓部分来自经济增速放缓、高价对需求的抑制作用、疫情后出行习惯的长期改变、低碳政策对油品需求抑制作用等。需求上行风险来自极端天气干扰和超预期的经济增速;下行风险来自疫情持续复发频繁干扰经济活动和油品需求等。
商品属性与金融属性支撑转弱。商品属性角度，供应回升需求放缓，油品或将阶段累库经济增速放缓、高价抑制效应、低碳环境政策预计将使需求增速逐渐回落。欧佩克渐进增产、美国产量回升、其他地区项目投产，基准情形供应回升至超过需求时即转为累库。金融属性角度，美联储上半年加快缩减购债规模，宽松程度边际收窄;下半年预期启动首次加息，美元流动性正式回收后将对前期金融溢价高位的资产价格产生负面影响。
嘉宾简介
桂晨曦，中信期货原油分析师。留英硕士，工科博士。发表SCI英文论文十余篇，获博士生国家奖学金。建立较为完善的原油研究体系，服务多家产业与金融机构。获得上海国际能源交易中心优秀分析师。
文/ 中农大投资俱乐部 赵清哲
文/ 中农大投资俱乐部 赵清哲
审稿/中农大投资俱乐部 史 建